【摘要】西方研究表明红利税影响了投资者的收益水平，因此是公司估值的重要因素，这一理论在中国适用吗？本文基于2012年资本市场红利税改革这一外生政策变化，在检验西方理论在中国适用性的基础上，就投资者结构是否影响公司估值的敏感性进行了检验。研究发现，红利税差异化征收提升了高股息率公司的投资价值。进一步的研究发现，股息率的估值效应仅存在于证券基金持股比例高的公司组，说明结构性减税引导了资本市场价值投资的理念，但是这一引导效果受到投资者结构的影响。本文的研究结果为结构性减税提供了经验证据。由此也说明进一步优化投资者结构有利于资本市场的长期发展。